近年來,中國A股市場的表現(xiàn)令到許多中國投資者大失所望,有人說,30多年過去了上證指數(shù)還在上演3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn)。的確,從股市指數(shù)表現(xiàn)來看,多年來無論是上證綜合指數(shù)還是深圳成份指數(shù)上漲幅度都很有限,特別是最近幾年來則是跌多升少。很多投資者不明白,為什麼中國宏觀經(jīng)濟(jì)韌性十足、穩(wěn)中有進(jìn),但A股市場卻像是一塊飛地,表現(xiàn)差強(qiáng)人意呢?其實(shí),中國的股市有其特殊性,特別是經(jīng)過了30多年的發(fā)展,各個(gè)方面都發(fā)生了巨大變化,不能再用過去的眼光來看待今日的市場,中國股市的確存在一些問題,但同時(shí)我們也應(yīng)該看到經(jīng)濟(jì)形勢的變化。可以說,中國股市本身存在的問題以及經(jīng)濟(jì)形勢的變化共同耦合作用,導(dǎo)致了當(dāng)前中國股市的局面。
首先,從市場供需關(guān)係的角度來分析,我們會發(fā)現(xiàn),上個(gè)世紀(jì)90年代在A股市場創(chuàng)建初期的十多年時(shí)間裡,幾乎絕大多數(shù)股民都能從股市上獲得可觀收益,但最近十多年來,股民要在股市上賺錢變得越來越難,之所以發(fā)生這種變化,其中一個(gè)很重要的原因,是A股市場創(chuàng)立之初,發(fā)行的股票數(shù)量和規(guī)模都十分有限,在當(dāng)時(shí)國內(nèi)缺乏其他投資管道的背景下,相當(dāng)一部分被喚醒投資意識的中國人紛紛湧進(jìn)股市投資,從而形成了大量資金追逐少量股票的局面,當(dāng)時(shí)的股票市場總體上是股票供不應(yīng)求,因而導(dǎo)致股票市場熱火朝天,股票價(jià)格節(jié)節(jié)攀升,進(jìn)入股票市場的投資者很容易就能夠通過價(jià)格差買賣股票獲利。時(shí)過境遷,經(jīng)過近20多年來的市場急速增容擴(kuò)容,如今的股票市場處於一種供過於求的局面,發(fā)行的股票多規(guī)模大,但進(jìn)入股市的資金相對萎縮,越來越多的股票變得無人問津,那些原來的香餑餑股票也身價(jià)大減,行情看跌,於是乎形成了當(dāng)前股市低迷不振的局面。
其次,從中國股市制度存在的問題來分析,必須看到,中國股票市場的創(chuàng)立從一開始就存在著結(jié)構(gòu)性的缺陷,亦即股票市場的制度設(shè)計(jì)過多地偏袒了上市公司,而對於投資者的利益保護(hù)不足。這種存在明顯缺陷的市場制度引發(fā)了一個(gè)嚴(yán)重後果,就是相當(dāng)一批上市公司純粹是為了圈錢而來,反正股市上圈錢來的容易,根本不用花精力去考慮什麼生產(chǎn)經(jīng)營、技術(shù)創(chuàng)新、開拓市場,A股市場上相當(dāng)一批圈錢公司的存在成為了股市上的吸血鬼,同時(shí)嚴(yán)重?fù)p害了廣大股民的利益,重創(chuàng)了投資者的投資熱情,從而嚴(yán)重?fù)p害了股票市場的信譽(yù),給股票市場健康發(fā)展帶來了巨大傷害。雖然近十年來中國股市的制度性缺陷在不斷克服和完善,但既已造成的惡果卻遺害無窮,直接表現(xiàn)就是越來越多的投資者投資欲望不強(qiáng),投資動力不足,甚至不乏投資者撤離股市,從而導(dǎo)致中國的股票市場缺乏生機(jī)和活力。
盲目跟風(fēng)投資越來越少
第三,從A股上市公司的業(yè)績和發(fā)展前景來看,許多投資者特別是中長線投資者之所以進(jìn)入股市,最主要的意圖還是奔著上市公司的業(yè)績和發(fā)展前景而來。然而,令投資者普遍感到失望的是,A股上市公司業(yè)績普遍差強(qiáng)人意,亮點(diǎn)稀缺,從幾十年來A股上市公司公布的業(yè)績來看,一大批公司長期處於虧損狀態(tài),甚至處於破產(chǎn)邊緣,尤其對於那些本來就不務(wù)正業(yè)企圖利用股票市場進(jìn)行圈錢的公司來說,其發(fā)展前景一片暗淡,毫無希望。即便一部分有所盈利的上市公司,其盈利能力和盈利規(guī)模也十分有限,難以激起投資者的欲望和熱情。縱觀滬深兩個(gè)A股市場,雖然上市公司數(shù)以千家,市值已達(dá)幾十萬億元,但真正業(yè)績穩(wěn)定良好、成長潛力大、發(fā)展前景看好的公司並不多,顯而易見,一個(gè)普遍虧損或業(yè)績平平的上市公司群體,要吸引投資者的真金白銀或許能夠蒙蔽一時(shí),但絕對長久不了。A股的投資者也是吃一塹長一智,正變得越來越聰明,越來越謹(jǐn)慎,已經(jīng)不那麼容易被忽悠而投資股票,越來越多的投資者選擇觀望,以便更精準(zhǔn)捕捉投資對象,盲目跟風(fēng)投資的人越來越少了。大家都在觀望,股市投資氣氛不活躍,市場低迷不振就成了自然而然的局面。
第四,從投資者的角度來分析,部分投資者對中國股市的認(rèn)知沒有與時(shí)俱進(jìn),存在一定的偏差。某種程度上,不完全是中國的股票市場不正常了,而是投資者的眼光和思維沒有順應(yīng)形勢變化而作出調(diào)整,是用舊眼光看新市場,沒有充分認(rèn)識到中國股市所發(fā)生的巨大變遷。目前,在中國A股市場的投資者中,仍然有相當(dāng)一部分是A股市場初創(chuàng)時(shí)期便進(jìn)入了股市的老股民,這些投資者絕大多數(shù)都獲得了中國股市初創(chuàng)時(shí)期的紅利,有些人甚至獲利不斐。然而,A股市場雖然已經(jīng)走過了30多年的發(fā)展之路,社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了巨大變化,但這批老股民的投資思維卻還停留在上個(gè)世紀(jì)90年代,帶著20幾年前的老觀念來看待當(dāng)前的股票市場,在他們看來,股票指數(shù)應(yīng)該不停上漲才是合理的市場表現(xiàn),即便股市下跌也應(yīng)該只是短期波動,很快能夠走出低谷。對於股市長期沒有大行情甚至跌跌不休心理上不能夠接受,這些老股民的投資觀念還是20年前股票供不應(yīng)求時(shí)的投資思維,不能夠正確面對已經(jīng)面目全非的股票市場變化,可謂不合時(shí)宜。事實(shí)上,當(dāng)前中國股市的所謂低迷不振是股票市場發(fā)展到一定階段之後的正常表現(xiàn),有其一定的合理性,而非不正常,完全不需要什麼3000點(diǎn)保衛(wèi)戰(zhàn),A股經(jīng)過了一段時(shí)間的調(diào)整和鞏固之後,在各種因素的作用之下,或升或跌都是市場自然運(yùn)行的結(jié)果,寄望A股重回初創(chuàng)時(shí)期的榮景已經(jīng)是不現(xiàn)實(shí)的事情。
第五,從中國的整個(gè)金融投資市場格局來分析,股票市場一家獨(dú)大的壟斷局面已經(jīng)被徹底打破,從1990年上海A股市場啟動以來,不僅中國股市已面目全非,而且整個(gè)中國金融投資市場也發(fā)生了翻天覆地的變化。上個(gè)世紀(jì)90年代初,股票市場幾乎成了中國人唯一的投資管道,國民手裡的資金都擠上這條獨(dú)木橋,顯得擁擠不堪。可以說,上個(gè)世紀(jì)90年代初期股票市場是中國人投資的唯一選擇,擁有絕對的壟斷地位。但經(jīng)過本世紀(jì)初以來房地產(chǎn)的大熱,以及保險(xiǎn)市場、信託市場、理財(cái)市場、大宗商品市場、期貨市場的崛起,中國人的投資管道和選擇越來越多,而且隨著滬港通、深港通的啟動,一些具備條件的投資者還可以通過這兩個(gè)機(jī)制投資香港股市。可以說,自本世紀(jì)初以來,整個(gè)中國投資市場格局完全被顛覆,股票市場一家獨(dú)大的局面一去不復(fù)返。如今,股票市場只是一個(gè)普通的投資市場,當(dāng)房地產(chǎn)市場或其他理財(cái)市場有更好的收益時(shí),自然而然,資金就會從股票市場流出,此時(shí),股市表現(xiàn)不佳也就順理成章,不值得大驚小怪。還必須指出,時(shí)下不斷暴露出來的股票市場的腐敗問題,也嚴(yán)重打擊了投資者信心,令當(dāng)前並不活躍的股市進(jìn)一步蒙上了陰影。
總之,A股市場走到今天的局面是由很多因素促成的,雖然市場不活躍甚至低迷是事實(shí)存在,但不能說是完全不正常的。不可否認(rèn),中國的股市還無法扮演中國經(jīng)濟(jì)睛雨表的角色,還有很大的發(fā)展和改善空間,但要想重回到上個(gè)世紀(jì)90年代初那種熱火朝天排隊(duì)買股票的景象是沒有可能性的。
(顏安生)