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上周，A股市場(chǎng)震盪回落，房地產(chǎn)、有色金屬等前期熱門(mén)板塊均出現(xiàn)不同程度的回調(diào)；滬指失守3100點(diǎn)關(guān)口；兩市單日成交量下降至7000多億元的年內(nèi)低位；市場(chǎng)資金的觀(guān)望情緒再度顯現(xiàn)。

本周機(jī)構(gòu)觀(guān)點(diǎn)分析認(rèn)為，近兩周A股市場(chǎng)有所回調(diào)，除了出於對(duì)近期緊張的地緣局勢(shì)的擔(dān)憂(yōu)之外，投資者的一致預(yù)期還不穩(wěn)定，短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)略顯波折。展望後市，一方面，市場(chǎng)仍期待進(jìn)一步加碼內(nèi)需提振政策；另一方面，下一階段指數(shù)上行的動(dòng)力或?qū)⒅鸩綇暮暧^(guān)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向微觀(guān)層面的上市公司盈利預(yù)期改善。

市場(chǎng)調(diào)整受情緒面影響更大

國(guó)金證券分析認(rèn)為，回顧5月A股表現(xiàn)，市場(chǎng)整體呈「倒U」形走勢(shì)，板塊表現(xiàn)同樣呈現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性分化。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，4月底以來(lái)宏觀(guān)政策層面的積極因素逐步增多，帶動(dòng)地產(chǎn)等相關(guān)板塊上漲；但是在基本面壓力仍存的背景下，短期市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好的修復(fù)之路略顯波折。

國(guó)泰君安證券表示，近兩周股市衝高回落，除了出於對(duì)近期緊張的地緣局勢(shì)的擔(dān)憂(yōu)之外，投資者的一致預(yù)期還不穩(wěn)定，市場(chǎng)共識(shí)重新凝聚速度偏慢。

不過(guò)興業(yè)證券的觀(guān)點(diǎn)相對(duì)樂(lè)觀(guān)。興業(yè)證券認(rèn)為，近期的市場(chǎng)調(diào)整，並非由基本面、政策面等因素主導(dǎo)，而更多受情緒與風(fēng)險(xiǎn)偏好影響。參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，在行業(yè)輪動(dòng)的過(guò)程中，市場(chǎng)往往經(jīng)歷震盪。此後，隨著輪動(dòng)收斂、新的主線(xiàn)形成，市場(chǎng)也將逐步迎來(lái)修復(fù)。例如2019年4月至5月，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)的核心資產(chǎn)主線(xiàn)正是在調(diào)整中逐步確立，進(jìn)而成為共識(shí)的。

海通證券表示，參考?xì)v史經(jīng)驗(yàn)，在情緒修復(fù)推動(dòng)的底部第一波上漲行情之後，市場(chǎng)或進(jìn)入基本面驗(yàn)證的蓄勢(shì)期，待基本面拐點(diǎn)確認(rèn)後，市場(chǎng)或再上新臺(tái)階。今年2月以來(lái)的行情便是資金情緒推動(dòng)的底部第一波反彈，近期A股量?jī)r(jià)有所回落、指數(shù)震盪休整，市場(chǎng)逐漸轉(zhuǎn)向基本面驗(yàn)證期。

看好上市公司盈利進(jìn)一步改善

展望後市，興業(yè)證券建議投資者保持多頭思維。該機(jī)構(gòu)稱(chēng)，在政策適度寬鬆的方向已然明朗、基本面預(yù)期同步改善的背景下，2024年投資的整體基調(diào)是「多頭思維」，尤其是出現(xiàn)階段性的調(diào)整或風(fēng)險(xiǎn)偏好收縮時(shí)，更應(yīng)積極應(yīng)對(duì)。

海通證券認(rèn)為，在當(dāng)前政策持續(xù)發(fā)力的背景下，後續(xù)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)及微觀(guān)企業(yè)盈利將進(jìn)一步修復(fù)，A股市場(chǎng)有望迎來(lái)新一輪上漲行情。

在招商證券看來(lái)，總體上市場(chǎng)正期待更有力的政策和改革措施落地。流動(dòng)性層面，隨著外資階段性加速，指數(shù)階段性小幅上臺(tái)階的特徵較為明顯。因此，6月至7月若上市公司盈利增速進(jìn)一步小幅改善得到確認(rèn)，有望推動(dòng)指數(shù)進(jìn)一步上臺(tái)階。

光大證券同樣看好盈利預(yù)期的修正對(duì)市場(chǎng)的提振作用。該機(jī)構(gòu)表示，預(yù)計(jì)下一階段市場(chǎng)上行的動(dòng)力將逐步從宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向微觀(guān)層面的上市公司盈利預(yù)期的再修正。一季報(bào)之後，分析師對(duì)A股的盈利預(yù)期有望迎來(lái)超季節(jié)性的上修，這或?qū)⒊蔀槲磥?lái)一段時(shí)間市場(chǎng)上行的重要?jiǎng)恿ΑＴ谑袌?chǎng)行情演繹的節(jié)奏方面，穩(wěn)增長(zhǎng)政策的進(jìn)一步出臺(tái)可能會(huì)是市場(chǎng)迎來(lái)上漲的關(guān)鍵，尤其是地產(chǎn)鏈相關(guān)政策進(jìn)一步優(yōu)化，或?qū)⑼苿?dòng)指數(shù)迎來(lái)新一輪上行區(qū)間。

紅利資產(chǎn)仍可作為配置底倉(cāng)

具體配置層面上，招商證券表示，綜合盈利、行業(yè)景氣和交易等維度，6月份建議投資者重點(diǎn)關(guān)注以下方向：出口增長(zhǎng)的窗口期機(jī)會(huì)、新質(zhì)生產(chǎn)力方向、部分景氣度改善的消費(fèi)領(lǐng)域。具體行業(yè)主要涉及電子（消費(fèi)電子、半導(dǎo)體）、機(jī)械設(shè)備（工程機(jī)械、自動(dòng)化設(shè)備）、家電（白電、小家電）、農(nóng)林牧漁（養(yǎng)殖業(yè)、種業(yè)）、食品飲料等板塊。

中信建投證券認(rèn)為，行業(yè)配置方面，紅利資產(chǎn)仍可作為投資者配置底倉(cāng)，此外可關(guān)注具備獨(dú)立基本面和政策邏輯的低位品種。

國(guó)金證券則重點(diǎn)推薦防禦性較高、具備持續(xù)超額收益的品種：首選為銀行及黃金板塊，次選為高股息資產(chǎn)。在國(guó)金證券看來(lái)，受益於全球流動(dòng)性剩餘，大宗商品如黃金、白銀、銅、鋁等近期表現(xiàn)不俗，並且後續(xù)行情可能比市場(chǎng)預(yù)期走得更高更遠(yuǎn)。

中期來(lái)看，隨著市場(chǎng)逐漸進(jìn)入基本面驗(yàn)證期，海通證券看好具備業(yè)績(jī)支撐的中國(guó)優(yōu)勢(shì)製造成為市場(chǎng)中長(zhǎng)期主線(xiàn)。近期公布的2024年4月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)顯示，中高端製造行業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鏊偃燥@著高於整體水平，反映本輪經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程里，中高端製造的復(fù)蘇更為強(qiáng)勁。從更長(zhǎng)遠(yuǎn)的視角看，我國(guó)製造業(yè)已經(jīng)從中低端製造逐步邁向高端製造，相關(guān)產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品在全球市場(chǎng)的份額不斷攀升。因此，在供給和需求雙重優(yōu)勢(shì)支撐下，我國(guó)優(yōu)勢(shì)製造業(yè)前景廣闊。

頂圖：紅利指數(shù)日K線(xiàn)圖。張大偉 製圖紅利指數(shù)日K線(xiàn)圖。張大偉 製圖