美國第一季度GDP增速低於預期,周五公布的3月核心PCE物價指數又超預期,讓市場擔憂美國經濟可能進入滯脹。
不過花旗銀行日前公布研報認為,雖然3月核心通脹未進一步放緩增加了7月而非6月降息的可能性,但花旗仍然認為市場在今年完全淡出降息的定價是錯誤的。這是因為,增長放緩的擔憂將是美聯儲考慮降息的關鍵因素,而第一季度GDP的細節顯示財政刺激的支持在減弱,商品支出也較軟。因此花旗認為,儘管通脹尚未持續放緩,美聯儲仍將在今年夏天降息。
滯脹了?花旗:今夏仍將降息
數據顯示,美國GDP在第一季度環比年化增長1.6%,低於市場共識的2.5%以及花旗低於共識的預測2.0%。其中,消費增長了2.5%,商品支出下降了0.4%,而服務業增長了4.0%;商業投資上升了2.9%,而住宅投資大幅上升了13.9%。總體而言,私人最終國內需求從第四季度僅略有放緩,至3.1%。
同時,政府支出相對於前幾個季度放緩,僅增長了1.2%。淨出口對經濟增長的拖累為0.9%,而庫存也拖累了0.4%。
周五美國商務部公布數據,聯儲首選通脹目標、剔除食物和能源後的3月核心PCE物價指數同比增速為2.82%,高於預期的2.7%,前值修正值為2.8%。環比增速0.3%,符合預期,持平前值。
面對出現滯脹傾向的數據,花旗認為,這為美聯儲官員考慮今年何時降息提供了一個不舒服的背景。但鑑於第一季度GDP的細節顯示,私人國內需求較強,現在的焦點可能更多地在強勁的通脹數據上。
研報指出,第一季度核心PCE通脹意外大幅上升,3月核心PCE通脹也超出預期,但值得注意的是,這符合美聯儲的預測。
花旗此前依據3月PCE核心通脹2.7%的數字預計美聯儲仍將堅持6月降息。
但隨著3月通脹加強,花旗認為,7月降息的可能性相對於6月有所增加。研報繼續認為,市場在今年完全淡出降息的預期過於激進,仍然認為美聯儲從今年夏天可能開始降息。
保增長是關鍵
研報指出,在這些降息的考慮中,一個關鍵的考慮因素將是增長擔憂,因為更長時間的高利率會對需求造成壓力。
根據研報,雖然第一季度GDP的細節比整體1.6%的增長更為積極,但仍然看到國內需求放緩的跡象。商業設備投資強於預期,但發貨量已在放緩。非住宅投資和政府支出在第一季度也放緩,這與建設支出疲軟的數據一致,因為對建設項目的財政支持可能已達到頂峰。政府支出在第一季度對GDP增長的貢獻為0.2%,相比之下,過去五個季度中基本上每個季度的貢獻為0.8%到1%。此外,強勁的住宅投資也應隨著更高的利率影響住房需求而減弱。
同時,過去幾個季度,強勁的消費越來越多地由少數幾個部門帶動,如醫療保健和金融服務。研報說,過去這幾個部門的通脹並未增強,花旗對此感到驚訝,因為這表明實際支出過高。如果只基於少數幾個部門,則服務支出的持續強勁看起來不太穩定。第一季度的商品支出也有所下降,通常會導致服務業放緩。
花旗認為,從表面上看,第一季度的私人國內需求和通脹都很強勁,美聯儲將對保持利率不變感到舒適。但展望未來,由於經濟活動和勞動力市場數據的裂痕,花旗預期,在通脹持續放緩之前,更明顯的增長疲軟跡象將使美聯儲降息。