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張介嶺 香港商報(bào)前總經(jīng)理 太和智庫(kù)高級(jí)研究員

過(guò)去幾個(gè)月，美歐對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面論述越來(lái)越多，不少人認(rèn)為，中國(guó)最近發(fā)布的一系列經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)盡顯疲軟，進(jìn)一步動(dòng)搖了人們對(duì)中國(guó)前景的信心。壞消息的衝擊讓一些人質(zhì)疑，「帶來(lái)四十年高增長(zhǎng)的中國(guó)經(jīng)濟(jì)模式會(huì)否崩潰。」這些唱衰論調(diào)以偏概全，「一葉障目，不見(jiàn)泰山」，主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 

一是渲染中國(guó)房地產(chǎn)危機(jī)幾近失控。今年8月，繼恒大債務(wù)爆雷後，大型房地產(chǎn)商接二連三出事，削弱了消費(fèi)者、企業(yè)和投資者的信心。他們認(rèn)為，這只是冰山一角。標(biāo)普統(tǒng)計(jì)，過(guò)去3年有逾50家中國(guó)房企違約或無(wú)法償還債務(wù)。

8月底，美國(guó)智庫(kù)「戰(zhàn)略與國(guó)際研究中心（CSIS）」高級(jí)研究員洛根·懷特在一個(gè)研討會(huì)上稱(chēng)，「自2021年起，房地產(chǎn)市場(chǎng)的交易量急降50%，新屋建造量較黃金時(shí)期減少57%，房屋成交率降低了39%，土地交易額降低了53%。」中國(guó)經(jīng)濟(jì)遇到結(jié)構(gòu)性瓶頸。今後十年，數(shù)十年來(lái)帶動(dòng)中國(guó)發(fā)展的許多因素將無(wú)法再推動(dòng)經(jīng)濟(jì)前行進(jìn)。

懷特判斷，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)高度依賴房地產(chǎn)交易，當(dāng)政府減少房地產(chǎn)投資導(dǎo)致房市不景氣時(shí)，整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)便會(huì)放緩。房地產(chǎn)市場(chǎng)增長(zhǎng)大幅衰減，國(guó)內(nèi)又無(wú)其他需求可以填補(bǔ)空缺，「外界希望中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇至疫情前水平是不實(shí)際的。」

還有分析稱(chēng)，低迷的房地產(chǎn)市場(chǎng)成為拖累中國(guó)經(jīng)濟(jì)的最大因素。影響到底會(huì)有多大？斯坦福大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)與制度研究中心資深研究員許成鋼估計(jì)，房地產(chǎn)的停擺意味著所有上游產(chǎn)業(yè)的停擺，加上與之關(guān)聯(lián)的裝修等其他行業(yè)，「總共相當(dāng)於三分之一GDP的經(jīng)濟(jì)要停擺了」。他說(shuō)，房地產(chǎn)市場(chǎng)起碼有3至6個(gè)月的周期性，剩下的問(wèn)題是中國(guó)經(jīng)濟(jì)是進(jìn)一步惡化，還是很快，估計(jì)在6個(gè)月左右到明年，能夠穩(wěn)定下來(lái)，「但有一點(diǎn)是確定的，即未來(lái)幾年中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能很難有強(qiáng)勁復(fù)蘇和增長(zhǎng)。」

有專(zhuān)家認(rèn)為，中國(guó)政府試圖通過(guò)降息和幫助房企融資穩(wěn)定市場(chǎng)，但採(cǎi)取的措施有失溫和，即便是實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)眼下也搖搖欲墜，中國(guó)經(jīng)濟(jì)正在接近一個(gè)壓力對(duì)撞的關(guān)鍵點(diǎn)。不能排除房地產(chǎn)危機(jī)蔓延到更廣泛的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，包括2.9萬(wàn)億美元的投資信託行業(yè)。

二是地方債危機(jī)嚴(yán)峻。專(zhuān)家認(rèn)為，2008全球金融危機(jī)和2015中國(guó)資本外流恐慌期間，北京通過(guò)刺激基礎(chǔ)設(shè)施投資和房地產(chǎn)市場(chǎng)重振信心，起到了明顯效果，也付出了代價(jià)。經(jīng)年累月，地方政府積累了9萬(wàn)億美元債務(wù)，且債務(wù)問(wèn)題仍在惡化，原因是房地產(chǎn)暴跌導(dǎo)致土地出讓收入大幅下降，三年疫情封控雪上加霜。

地方債危機(jī)不僅給銀行帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)，也擠壓了政府刺激增長(zhǎng)和擴(kuò)大公共服務(wù)的能力。有分析稱(chēng)，中國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)低迷有周期性因素，加大刺激無(wú)可厚非，但北京似乎擔(dān)心，熱衷傳統(tǒng)政策或會(huì)導(dǎo)致債務(wù)水平進(jìn)一步上升，將來(lái)反受其累。加之，中國(guó)政府已負(fù)債累累，無(wú)法像金融危機(jī)期間那樣斥鉅資提振經(jīng)濟(jì)，沒(méi)有一個(gè)簡(jiǎn)單的辦法能夠解決不斷增加的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題。

三是家庭消費(fèi)意願(yuàn)不足。一些人認(rèn)為，中國(guó)以債務(wù)為動(dòng)力的基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)投資已達(dá)頂峰，美歐和其他主要出口市場(chǎng)加息及通脹仍在抑制對(duì)中國(guó)商品的需求。滙豐銀行首席亞洲經(jīng)濟(jì)學(xué)家範(fàn)力民表示，「在全球需求疲軟導(dǎo)致新出口訂單持續(xù)收縮的環(huán)境下，製造商需要依靠?jī)?nèi)需彌補(bǔ)缺口。」換言之，中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否反彈很大程度上取決於能否說(shuō)服家庭增加消費(fèi)、減少儲(chǔ)蓄，彌補(bǔ)其他領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)不足。

然而，與西方國(guó)家不同的是，新冠疫情解封後，中國(guó)並未出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)期的報(bào)復(fù)性消費(fèi)。這也不足為怪。中國(guó)一直受家庭消費(fèi)低問(wèn)題困擾，即使在疫情前，經(jīng)濟(jì)就因過(guò)於依賴債務(wù)投資導(dǎo)致結(jié)構(gòu)性失衡，家庭消費(fèi)在GDP中的佔(zhàn)比是世界上最低的。

美國(guó)媒體稱(chēng)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退，讓許多習(xí)慣經(jīng)濟(jì)持續(xù)成長(zhǎng)、生活水平不斷提升的中國(guó)民眾不得不面對(duì)生意難做、個(gè)人財(cái)富縮水現(xiàn)實(shí)，擔(dān)心更糟糕的情況才剛剛開(kāi)始。許多消費(fèi)者和小企業(yè)可能感受到了與經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期一樣沉重的經(jīng)濟(jì)困難。焦慮情緒高漲促使民眾多存錢(qián)、少花錢(qián)，導(dǎo)致通貨緊縮。中國(guó)目前消費(fèi)與投資之間的失衡被指比日本在上世紀(jì)90年代進(jìn)入「失去的十年」之前更為嚴(yán)重。

除上述問(wèn)題外，還有人列數(shù)了中國(guó)營(yíng)商環(huán)境困難、外國(guó)投資銳減、青年失業(yè)率飆升、外需疲軟等其他難題，不少評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和投行近期下調(diào)了中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期。

誠(chéng)然，中國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)面臨了一些暫時(shí)困難，但這並不能改變長(zhǎng)期向好的基本面。中國(guó)經(jīng)濟(jì)韌性強(qiáng)、潛力大、活力足，仍是世界經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿Α＞驮谖鞣揭黄ヂ曋校涨皣?guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的最新資料顯示，8月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）同比由上月下降0.3%轉(zhuǎn)為上漲0.1%；環(huán)比上漲0.3%，漲幅比上月擴(kuò)大0.1個(gè)百分點(diǎn)。CPI同比與環(huán)比共同呈現(xiàn)漲勢(shì)，尤其是CPI同比由降轉(zhuǎn)升，進(jìn)一步釋放出經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升的積極信號(hào)。

顯而易見(jiàn)，要進(jìn)一步鞏固經(jīng)濟(jì)回升勢(shì)頭，當(dāng)務(wù)之急仍需按照7月24日中央政治局會(huì)議的相關(guān)部署安排，穩(wěn)預(yù)期、提信心，從海外唱衰論中反思不足，汲取養(yǎng)料，尤其要把促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展壯大的各項(xiàng)要求落到實(shí)處，長(zhǎng)短結(jié)合，做好以下工作：

一是創(chuàng)造更好的營(yíng)商環(huán)境。針對(duì)一些外資的關(guān)切，要做好耐心的疏導(dǎo)解釋工作，進(jìn)一步提高市場(chǎng)透明度，避免釋放相互衝突的信號(hào)，持續(xù)改善營(yíng)商環(huán)境，不斷增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力和吸引力。無(wú)論如何，在全球化背景下，任何一個(gè)國(guó)家或地區(qū)都不可能獨(dú)善其身，成為孤島。

二是視情加大救市紓困力度，防止危機(jī)外溢至其他經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域。面對(duì)復(fù)蘇乏力，投資、消費(fèi)和進(jìn)出口首次同時(shí)下滑，北京已通過(guò)放寬抵押貸款要求和降低利率等措施刺激內(nèi)需穩(wěn)增長(zhǎng)，重振私營(yíng)部門(mén)的創(chuàng)業(yè)精神。不過(guò)，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)不可掉以輕心。隨著國(guó)內(nèi)資金越來(lái)越多地轉(zhuǎn)向安全的政府債券和銀行存款，要注意更多非銀行金融機(jī)構(gòu)是否會(huì)面臨流動(dòng)性問(wèn)題，尤需警惕房地產(chǎn)和地方債以不受控制的方式大規(guī)模崩潰，拖累金融業(yè)。

毋庸置疑，中國(guó)經(jīng)濟(jì)「工具箱」中工具豐富，迴旋餘地大 ，必要時(shí)中國(guó)政府完全有條件採(cǎi)取更積極的寬鬆措施刺激經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張，加大「逆周期調(diào)節(jié)」力度，採(cǎi)取切實(shí)措施提高家庭消費(fèi)在GDP中的比重，助力樓市復(fù)蘇，加速結(jié)構(gòu)性改革步伐，防止中國(guó)經(jīng)濟(jì)放緩陷入長(zhǎng)期停滯困境。

三是抓住綠色轉(zhuǎn)型新增長(zhǎng)點(diǎn)。未來(lái)幾十年，綠色轉(zhuǎn)型很可能帶來(lái)一場(chǎng)迅猛的全球性工業(yè)革命，不僅能源，甚至基礎(chǔ)設(shè)施、交通、工農(nóng)業(yè)都將被重塑。中國(guó)綠色科技優(yōu)勢(shì)明顯，即使經(jīng)濟(jì)放緩，綠色產(chǎn)業(yè)仍有望蓬勃發(fā)展。從某種意義上看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的命運(yùn)很大程度上取決於綠色轉(zhuǎn)型的速度和規(guī)模。

四是加速解決人口危機(jī)等長(zhǎng)期挑戰(zhàn)。數(shù)據(jù)顯示，去年中國(guó)人口60年來(lái)首次開(kāi)始減少。我國(guó)的總生育率，即每位女性一生中平均生育的孩子數(shù)量，從兩年前的1.30降至去年的1.09，甚至低於長(zhǎng)期以老齡化社會(huì)著稱(chēng)的日本，對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)潛力構(gòu)成重大挑戰(zhàn)。

有理由擔(dān)心，勞動(dòng)力供給的減少以及醫(yī)療和社會(huì)支出的增加將侵蝕國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄，導(dǎo)致利率上升和投資下降，並催生更大的財(cái)政赤字和更高的債務(wù)負(fù)擔(dān)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)期預(yù)測(cè)更為嚴(yán)峻。在這方面，日本應(yīng)對(duì)少子老齡化採(cǎi)取的一系列措施不無(wú)借鑒意義。